В деловом журнале "&Стратегии" (Июнь 2006) опубликована статья Зои Таранченко, консультанта EBS: «IPO задает параметры новых бизнес-моделей»
Ориентироваться на долгосрочный результат компания должна и умом (топ-менеджмент), и сердцем (владельцы компании). Возможность прорыва в бизнесе обеспечивается планомерной работой и чутким ожиданием «благоприятной ситуации» для рывка.Когда-то на парижских подиумах сформировался стандарт «90 – 60 – 90», и теперь молодые дамы всего мира ходят в спортзалы, придерживаются модных диет и дают заработать множеству пластических хирургов мира. Можно долго спорить об относительной полезности распространения информации о стандартах красоты, но можно обоснованно утверждать, что появление популярного стандарта в обществе всегда приводит к определенной работе его представителей, направленной на приближение собственных характеристик к характеристикам позитивно преподнесенного стандарта.
Сегодня IPO (Initial Public Offering) или первичное публичное размещение акций – это, безусловно, одна из самых горячих тем в украинском и российском бизнесе. Свидетельством тому многочисленные статьи в периодических изданиях, посвященные данной теме, а также постоянное проведение мероприятий, посвященных данной проблематике. В Украине 11 – 12 апреля прошел Второй Ежегодный Форум Генеральных Директоров, на котором одним из основных вопросов была тема IPO. 14 апреля в Москве прошел Второй Всероссийский IPO Конгресс. А в Киеве на общественных началах создан и функционирует Национальный Комитет IPO, в который входят признанные эксперты украинского и международного бизнеса.
Что делает тему IPO настолько острой сегодня? Еще в 2005 г. эксперты предрекали бум IPO в Украине в середине 2006 года, к которому время успешно приближает нас. Почему так многие компании сегодня думают о перспективе размещения акций на международных биржах? Многочисленные преимущества этого бизнес-хода делают его сегодня «модным» – стандартным стратегическим решением успешных компаний.
Компания принимает решение о выходе на IPO и с азартом выбирает площадку для размещения акций, как амбициозные специалисты и управленцы выбирают Школы бизнеса с мировым именем. Похоже, для украинских компаний сегодня IPO – это, во многом, имиджевый вопрос, хотя IPO дает и множество других преимуществ. Напомним о них еще раз.
1. Повышение потенциального объема инвестирования. Доступ к гораздо более емкому (в сотни раз) фондовому рынку, чем внутренний украинский. К тому же международный рынок характеризуется более эффективной организацией, обладает несравненно более широким инструментарием и механизмами финансирования, позволяющим получать необходимое инвестирование даже небольшим по размерам компаниям.
2. Бескредитное, беспроцентное финансирование. Возможность избежания внешнего долгового бремени при привлечении дополнительного финансирования, т.к. акционерное финансирование не создает внешней задолженности и избавляет от необходимости выплачивать проценты. Однако привлечение акционерного капитала в Украине подлежит налогообложению, что продолжает смущать многих украинских бизнесменов при принятии решении об IPO. Кроме того, проданные акции должны быть обеспечены, и по ним необходимо выплачивать дивиденды. Этот факт нейтрализует достаточно распространенное мнение о «бесплатном» привлечении финансирования посредством IPO.
3. Более высокая рыночная оценка. Получение реальной рыночной оценки компании, часто более высокой, по сравнению с украинской.
4. Создание ликвидного бизнеса. Появление характеристики динамичных изменений структуры владения бизнесом. Появление в структуре собственников тех участников, которые непосредственно заинтересованы во владении частью именно данной компании. Этот факт делает возможным для текущих владельцев бизнеса динамично изменять свою долю в нем, и даже полностью выйти из бизнеса, получив достойную компенсацию.
5. Привлечение инвестиций (в форме акционерного финансирования) при сохранении контроля над бизнесом. Возможность сохранить контрольный пакет акций, и при этом получить значительное финансирование. Розничная продажа акций компании, «в разные руки», дает возможность прежним полноправным владельцам компании удержать руку на пульсе бизнеса.
6. Повышение статуса компании. Автоматическое повышение статуса компании, рейтинга доверия (в том числе, кредитного).
7. Привлечение более дешевых кредитных средств. Возможность привлечения заемных средств за границей (гораздо более дешевых, чем в Украине).
8. Диверсификация рисков. Снижение рисков владельцев компании за счет их переведения в международную сферу. Привлечение западного капитала во многом снижает риски компании, опасающейся ре-приватизационного преследования.
Все эти преимущества может получить компания, в строгости выполнившая требования выхода на IPO. Напомним, что они довольно жесткие и сразу ограничивают круг украинских компаний-мечтателей до нескольких десятков. Очень коротко о требованиях.
1. Успешная финансово-экономическая деятельность, устойчивый рост: финансовых показателей (оборота, активов); доли рынка, ликвидный баланс, не обремененный чрезмерной кредиторской задолженностью.
2. Размер активов и/или годового оборота не менее $5 – $10 млн. (оптимальным считается от $25 млн.), а по мнению некоторых экспертов выводить акции на международный рынок не имеет смысла, если 15 – 30 % уставного капитала, предлагаемые при IPO стоят менее $50 – $200 млн.
3. Прохождение аудита по международным стандартам и наличие отчетности, подготовленной по международным формам.
4. Привлекательная сфера бизнеса. Осуществлять деятельность в привлекательных для инвесторов секторах экономики (а для высокотехнологических компаний обязательно также иметь зарегистрированные ноу-хау).
5. Наличие видения и долгосрочной конкретной и понятной стратегии развития бизнеса, а также квалифицированного менеджмента, доказывающего свою компетентность на протяжении нескольких последних лет деятельности компании.
6. Полная прозрачность. Раскрытие информации об акционерах и прозрачная структура собственности, а также управления компанией.
С одной стороны, требования могут показаться довольно жесткими, с другой – если присмотреться к ним внимательно, окажется, что кроме одного пункта (размер компании) все остальные – это просто характеристики успешной цивилизованной компании, имеющей сильную стратегию развития и претендующей на международный уровень качества ведения бизнеса.
Печальное наблюдение: в своих рассуждениях компании нередко идут от обратного – т.е. руководствуются «логикой наоборот». Первичным фактором считая размер компании (который, как статичная величина, сам по себе ничего не говорит о ее эффективности и конкурентоспособности), они «подгоняют» все остальные факторы под указанные требования. Однако финансово-экономический рост подделать довольно трудно, поэтому перед IPO компании с таким неблагородным намерением автоматически отсеиваются. Чтобы перевести учет деятельности в международные стандарты нужно время и деньги.
Привлекательность сферы бизнеса должна быть долгосрочной, а не ситуационной. Если компания не занимается нефтедобычей и не производит инновационную продукцию – это еще не значит, что сфера ее деятельность не является привлекательной для мировых инвесторов. Один из основных факторов привлекательности отрасли – это темп роста рынка, в связи с чем большинство сфер бизнеса в Украине перспективны и привлекательны, вследствие быстро развивающейся экономической ситуации в стране.
Стратегия развития, квалифицированный менеджмент и полная прозрачность – больные вопросы для украинского бизнеса, возможно, именно потому, что их до сих пор считают вторичными, а не первоначально важными. Многие украинские бизнесмены не могут привыкнуть к мысли, что акционеры компании и сама компания – это различные понятия, каждое из которых имеет ряд особенностей и уникальных характеристик. Это непонимание говорит о том, что многие украинские компании совершенно не готовы к обретению и оправданию статуса публичности, необходимого для выхода на международный рынок капитала.
Одним из самых болезненных моментов славянской национальной ломки перед IPO является нежелание осознать, что акционерный капитал имеет ряд особенностей, тем более, если он обращается на международных биржах. И это не только пресловутая публичность, которую, к слову, многие до сих пор считают чуть ли не личным оскорблением «голого короля», но и так называемое разотождествление понятий «компания» и «владельцы». Действительно довольно непросто привыкнуть к тому, что ты не только не можешь забрать все свое с собой в могилу, но даже и здесь – на этой бренной земле, нельзя уже будет творить со своим владением все, что вздумается. Потому что владение акционера – это акции, а не компания, которая теперь становится самостоятельным живым организмом, даже если основной владелец сохраняет контрольный пакет.
IPO – это не только возможность привлечения капитала и использования сопутствующих преимуществ с дальнейшей соответствующей ответственностью, это еще и огромные перемены в стиле ведения бизнеса, который теперь должен соответствовать международному уровню – международным стандартам. И это не означает перейти на международные стандарты учета и выучить английский язык всем сотрудникам компании: от Генерального директора до уборщицы. Это означает перемены в сознании каждого работника. А для этого нужна полная готовность к таким разительным переменам со стороны владельцев бизнеса и высшего менеджмента. Ведь им придется не только распространить свое понимание необходимости перемен, но и побороть не дюжее сопротивление со стороны персонала компании, да и самих себя.
Другими словами, мы предлагаем компаниям (особенно небольшим и средним) принять требования IPO как основу для стратегии развития, и начинать ее реализацию с последних пунктов вышеприведенного списка – «стратегия развития, квалифицированный менеджмент» и «полная прозрачность». К слову, подобная стратегия успешно воплощается польскими компаниями, а польские биржевики открыто декламируют: «Наша цель – привлекать на IPO средние и небольшие компании». Можно предположить, что для Украины на ее нынешнем этапе развития такая стратегия развития «внутреннего бизнеса» тоже будет приемлемой и позитивной.
Стратегия на перспективу
Приведем основные элементы предложенной стратегии, которую можно условно назвать «Стратегия ориентации на перспективу привлечения международного капитала». Здесь необходимо заметить, что стратегия ориентации на перспективу привлечения международного капитала не подразумевает основной целью выход на IPO, напротив, ее суть состоит в создании качественного бизнеса посредством изменения самой его сути. Стратегия подразумевает, что качественный бизнес международного уровня сам по себе характеризуется множеством преимуществ, а также стремительным ростом и, соответственно, необходимостью финансирования развития, в том числе и через IPO. Отметим сразу, что в стратегию войдут этапы подготовки компании к выходу на IPO, а также элементы, адаптированные для средних и небольших компаний в форме «to do list», разделенного на восемь основных «пакетов».
Пакет первый «Формирование и следование стратегии»
- Разработать миссию, видение, стратегию и цели компании. Пересматривать эти документы, вносить в них изменения, в соответствии с изменениями ситуации. Доводить содержание миссии, стратегии и целей до каждого сотрудника компании.
- Проводить мероприятия по сплочению команды сотрудников компании, укреплять корпоративный дух сотрудников.
- Исследовать возможности использования НИОКР в работе компании, а также целесообразность проведения самостоятельных исследований компанией – принимать соответствующие решения и реализовывать их.
Пакет второй «Описание деятельности компании»
- Провести исследования и найти партнеров, которые будут сопровождать компанию в процессе ее деятельности: юридическая компания, консалтинговая компания.
- С помощью выбранных партнеров (или своими силами, выделив необходимых специалистов в отдельную рабочую группу) провести «Self Due Diligence», при котором особое внимание уделить исследованию: менеджмента, договоров и соглашений компании, юридической среды компании, финансовой и налоговой отчетности, сценариев развития бизнеса, отрасли и рынков влияния компании.
- Закрепить документально результаты проведенных исследований и обновлять информацию по мере поступления (к примеру, при приобретении компанией новых производственных мощностей необходимо отразить эту информацию в описании деятельности компании).
- Фиксировать все значительные события, происходящие в жизни компании.
Пакет третий «Обучение персонала»
- Регулярно обучать персонал компании профессиональным навыкам.
- Обучать высшие и средний менеджмент компании, проводить повышение квалификации.
- Привлекать к управлению и оценке деятельности компании сторонних специалистов.
- Управлять изменениями, вовлекать персонал во все важные процессы, проистекающие в компании.
- Развивать корпоративную культуру.
Пакет четвертый «Продвижение и обеспечение известности»
- Регулярно участвовать в PR-мероприятиях, наладить взаимоотношения со СМИ, устраивать PR-акции – т.е. предпринимать все возможные действия, которые сделают компанию узнаваемой на рынке влияния.
- Создать, поддерживать (наполнять) и развивать корпоративный сайт – открыть информацию о компании для международной общественности.
Пакет пятый «Обеспечение финансовой стабильности и роста»
- Вести финансовое руководство компанией, обеспечивающее ликвидность ее баланса и свободу от чрезмерной кредиторской задолженности.
- Исследовать возможности диверсификации бизнеса, делать инвестиции в привлекательные, быстро развивающиеся сферы бизнеса, если это не предусмотрено в стратегии.
- Исследовать возможности развития бизнеса и реализовывать проекты расширения деятельности с определенной периодичностью.
- Четко прослеживать направления распределения прибыли.
При следовании данной рекомендации необходимо учитывать тот факт, что успешная реализация акций при IPO предполагает моноотраслевой бизнес. Поэтому данный пункт не следует воспринимать как прямое руководство к действию в случае, если компания собирается в ближайшее время размещать акции на международных биржах. Диверсификация имеет смысл при наличии относительно объемного планового временного ресурса перед IPO (4 – 6 и более лет) и может преследовать две основные цели: 1) реализовать возможность более эффективного использования прибыли компании, чем вложения в собственный бизнес и выплата дивидендов (временные высокорентабельные вложения); 2) реализовать возможность освоения относительно нового (в той или иной мере инновационного) бизнеса на рынке Украины с тем, чтобы со временем отделить его в самостоятельную компанию, которая, в свою очередь, также сможет претендовать на привлечение инвестиций через IPO, т.к. сможет перенять у материнской копании стиль менеджмента, принципы открытости и другие факторы, которые облегчат путь к международному рынку инвестиций.
Пакет шестой «Сертифицирование по международным стандартам»
- Обучить сотрудников компании и постепенно вводить в практику ведение учетности по международным стандартам.
- Сертифицироваться по системам международных стандартов качества.
Пакет седьмой «Диверсификация рисков»
- Диверсифицировать риски, связанные с зависимостью от групп клиентов/поставщиков – вести и развивать базу клиентов и поставщиков.
- Тщательно исследовать риски деятельности, описать антирисковые меры, составить матрицу SWOT-анализа.
Пакет восьмой «Обеспечение перспектив привлечения капитала»
- Если компания не является акционерным обществом, исследовать возможность реорганизации формы собственности компании. Составить проект создания ОАО для компании.
- Исследовать конкурентов и партнеров по бизнесу, исследовать возможность создания стратегических альянсов путем поочередных M&A-трансакций для последующего выхода на IPO.
Выполнение рекомендаций, приведенных в «восьми пакетах» поможет компаниям зайти на рынок мирового капитала наиболее безболезненно – подготовившимися, без скоропостижных решений, и не пугаясь последствиям продажи акций через IPO. По мнению аналитиков, наилучшим методом проведения первоначальной публичной эмиссии является максимальная подготовка к IPO при осуществлении текущей деятельности в сочетании с выжиданием благоприятной рыночной ситуации для «перехода в наступление».
Вот еще один интересный момент. Сколь бы трудным ни казалось выполнение всех требований, представляемых компаниям, претендующим на высокооплачиваемую публичность, все компании, разместившие свои акции на бирже, утверждают, что IPO с этого момента только начинается: рутинная работа с инвесторами; организация публикаций регулярной отчетности; поддержка корпоративного сайта; готовность к значительным колебаниям котировки акций вследствие не зависящих от компании причин; наличие независимых представителей в совете директоров компании; соблюдение прав миноритарных акционеров; сглаживание сопротивлений изменениям в компании; раскрытие и «правильное преподнесение» «событий жизни компании», – все это приходится выполнять не разово – с некой определенной целью: здесь начинается постоянный кропотливый процесс, в течение которого менеджменту и владельцам компании часто вспоминается поговорка: «Взялся за гуж, не говори, что не дюж». Именно на этом этапе предстоит доказать, что компания стоит многого, имеет потенциал и намерена не растратить попусту долгожданные инвестиции, а преумножить их.
Здесь-то и всплывают два важнейших стратегических аспекта IPO:
1. не следует рассматривать момент выхода на международную биржу как окончательную победу и достижение стратегической цели – здесь стратегия только начинается;
2. будет весьма неосторожным ориентироваться на краткосрочные симпатии и потребности международного рынка при осуществлении деятельности после выхода на IPO, – международный рынок ориентирован на долгосрочный результат, и к этому компания должна быть готова: и умом (высший и средний менеджмент), и сердцем (владельцы компании).
Главное преимущество стратегии ориентации на перспективу привлечения международного капитала является переход на международные стандарты ведения бизнеса, а значит и постепенное становление компании как конкурентоспособной на мировом рынке. Это даст ей возможность конкурировать в дальнейшем не только за иностранные инвестиции, но и за иностранных клиентов и партнеров.
Вполне правомерным может быть вопрос: если мы не собираемся выходить на IPO в ближайшее время (2 – 3 года), то зачем нам тратиться на дорогостоящие меры приведения бизнеса к высоким стандартам?
Однозначного ответа нет, как и нет рецептов в менеджменте. Конечно, каждая компания решает для себя сама: на каком уровне работать, на сколь амбициозные цели претендовать. Но позитивный опыт как западных, так и восточных компаний говорит о том, что возможность прорыва в бизнесе обеспечивается планомерной работой и чутким ожиданием «благоприятной ситуации» для рывка. К тому же, сам процесс перехода на новые стандарты деятельности обеспечивает компании ряд конкурентных преимуществ, которые являются следствием внутренних изменений.
Таким образом, становится очевидным, что выгоды, получаемые при IPO, в большой степени заслужены работой самой компании, а не куплены при факте выхода на рынок международного капитала. Об этом говорит знаменитая японская система «Кайдзен» – постепенное совершенствование. А практика говорит о том, что постепенное совершенствование деятельности должно охватывать все ее основные аспекты. Для прослеживания и комплексной оценки состояния компании, принявшей стратегию ориентации на перспективу привлечения международного капитала, подойдет индивидуальная система сбалансированных показателей (BSC), которую можно выстроить, используя приведенные выше пакеты стратегии.
Внедрение изменений во многих компаниях проводится по модели использования двух циклов:
РDCA – цикл Деминга (планируй – действуй – проверяй – воздействуй) и
SDCA – цикл Кайдзен (стандартизируй – действуй – проверяй – воздействуй).
При совмещении двух циклов получаем модель управления изменениями и процессами совершенствования: на стратегическом, тактическом и операционном уровнях.
Основная задача менеджмента украинских компаний, желающих подкрепиться на международных рынках капитала, это начать оценивать свой бизнес по принципу BSC – «не только финансы» и отказаться от суждений, сделанных на основе статичных состояний бизнеса в тот или иной момент деятельности компании. Украинские капиталисты должны осознать, что успешный бизнес – это стремительное развитие и постоянное стремление к недостижимому совершенству, а не просто способ зарабатывать деньги.
Таким образом, при реализации стратегии ориентации на перспективу привлечения международного капитала, предлагаем использовать BSC, основанную на приведенных выше «пакетах» стратегии, как инструмент оценки и постоянного контроля улучшений качества бизнеса, а также сочетание циклов Деминга и Кайдзен, как способ постоянного совершенствования показателей, определенных компанией как ключевые для BSC.
www.ebskiev.com © 2007